■ 本报记者 魏再晨

【农村金融时报】

4月15日上午，人民银行发布公告，开展中期借贷便利(MLF)操作1000亿元，期限1年，中标利率2.95%。

和上月的MLF操作相比，此次中标利率下降了20BP。这是今年内MLF利率的第二次下调。

在3月30日，人民银行下调了7天逆回购利率，当时，市场普遍预期，MLF利率和贷款市场报价利率(LPR)也将同步下调。

现在，MLF已应声下调，市场对即将公布的新一期LPR下调的预期也愈发强烈。

推动降低融资成本

4月17日，将有2000亿元MLF到期。由此看来，人民银行4月16日开展的1000亿元MLF似乎是缩量操作。

4月17日也是定向降准(4月3日公布)首次落地的日子。

农村金融机构和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行存款准备金率下调0.5个百分点，释放长期资金约2000亿元。

两者合计，人民银行依旧向市场净投放了1000亿元的流动性。

光大证券固定收益团队表示，这可以理解为定向降准对MLF做了部分置换。无论从资金的成本、期限，还是用途，这种置换都有助于提高金融机构精准支持实体经济的能力。

定向降准向市场提供的资金成本远低于MLF，负债端成本的下降有助于引导银行降低资产端的利率;定向降准释放的是长期资金，较MLF的一年期更长。

从资金的用途上看，本次定向降准资金会以较低利率投向中小微企业，而MLF资金没有规定用途，因此定向降准资金的实际作用更精准。

MLF下调更预示着LPR下调可能性变大。东方金诚首席宏观分析师王青和中国民生银行首席研究员温彬均表示，预计4月20日1年期和5年期LPR报价将分别下调20个BP和10个BP。

王青分析，1年期LPR利率下行将直接推动企业贷款利率更大幅度下调，有利于金融机构服务实体经济。

逆周期调节力度或将加大

此次下调MLF利率，延续了人民银行加强货币政策总量、逆周期调节的思路。

一季度，应对疫情，人民银行运用多种货币政策工具，引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业和民营企业的资金支持，大力支持疫情防控、复工复产和实体经济发展。

从近日公布的社融规模来看，货币政策支持经济的效果正在逐渐显现。

一季度，对实体经济发放的本外币贷款增加了7.44万亿元，创下历史新高。

其中，3月份当月对实体经济发放的本外币贷款新增3.15万亿元，同比多增了1.19万亿元。这个数据超出了市场的预期，也显现了货币政策应有的效果。

在人民银行上周举行的新闻发布会上，货币政策司司长孙国峰表示，无论是从量还是从价来看，我国货币政策传导效率都比较高，不存在淤积的现象。

光大证券固定收益团队认为，面对不稳定不确定因素的增多，事先预防性地提供流动性是比较好的策略。人民银行对政策时点把握得精准，在政策的内容上也明显有针对性、实效性，得以用较小的政策代价换取了大得多的市场稳定性。

近期，人民银行多次表态，稳健的货币政策要更加注重灵活适度，加强货币政策总量、逆周期调节，同时处理好稳增长、防风险和控通胀的关系，实现M2和社会融资规模的增速与名义GDP增速基本匹配并且略高。

当前，疫情蔓延全球。王青认为，受此影响，二季度国内经济反弹幅度会受到海外疫情制约，国内宏观政策逆周期调节时间有可能相应拉长，调节力度也会进一步加大。

货币政策工具必须考虑到物价水平。统计局数据显示，3月CPI同比上涨4.3%，涨幅较上月明显回落。

温彬认为，通胀出现下行拐点，通胀中枢将继续回落，有利于打开货币政策的空间。

存款利率与市场利率“两轨合一轨”

上月，LPR报价与2月持平，超出市场预期。当时，有观点认为，LPR不变的原因之一是存款基准利率未动，银行无法降低有息负债成本，因此缺乏下调报价的动力。

近期，7天逆回购和MLF利率的下调都预示了LPR报价下调的可能性大幅高于3月，存款基准利率的下调也因此更成为业界关注的热点。

在人民银行新闻发布会上，孙国峰表示，近期，有部分银行下调了存款实际执行利率，市场机制正在发挥作用。此外，货币市场基金、结构性存款等市场化的类存款产品利率明显降低，有的产品已经低于银行一年期定期存款的实际执行利率，市场利率与存款利率正在实现“两轨合一轨”。

孙国峰还强调，贷款市场利率的改革对于存款利率市场化也起到了重要的推动作用。随着市场利率整体下行，银行发放贷款收益降低，为了保持和资产收益相匹配，银行也会适当降低负债成本，高息揽储的动力也会随之下降，从而引导存款利率下行。

交通银行金融研究中心高级研究员陈冀认为，存款利率并轨的时机正在趋于成熟。将存款利率逐渐与更加市场化的利率挂钩，让更多存款的利率随市场资金供求关系回落，对于减轻银行负债端压力，刺激其信贷投放积极性是有益的。

他预计，央行未来可能推出释放银行负债端成本压力的更多举措。