■ 本报记者 魏再晨

【农村金融时报】

近日，人民银行公布了最新的金融数据和社会融资规模数据。其中，11月末人民币贷款余额171.49万亿元，同比增长12.8%，增速比上月末低0.1个百分点，比上年同期高0.4个百分点。11月人民币贷款增加1.43万亿元，同比多增456亿元。11月社会融资规模增量为2.13万亿元，比上年同期多1406亿元。

分析普遍认为，11月金融数据符合市场预期，企业中长期贷款的稳步增加反映出信贷结构的优化。但从长期来看，当前的信用扩张有特殊的政策背景，信贷投放正在趋于“紧平衡”。

企业中长期贷款发力

数据显示，相较10月，11月新增人民币贷款规模增长了7402亿。东方金诚首席宏观分析师王青认为，环比大幅增加的主要原因是10月工作日较少，且在9月季末冲量后，当月新增贷款规模大幅收缩，因此11月贷款增量较10月大幅回升，符合季节性规律。

但纵观年内各月的增长水平，11月人民币贷款规模同比多增仅456亿元，在年内各月处于偏低水平，也是连续第二个月小幅放缓。王青认为，这也进一步确认本轮信贷扩张的拐点已经出现。

分部门看，11月增加的人民币贷款中，住户部门贷款增加7534亿元，其中，短期贷款增加2486亿元，中长期贷款增加5049亿元。企(事)业单位贷款增加7812亿元，其中，短期贷款增加734亿元，中长期贷款增加5887亿元，票据融资增加804亿元。非银行业金融机构贷款减少1042亿元。

可以看出，企业中长期贷款和居民贷款是拉动11月新增贷款的主要动力。企业中长期贷款在继续发力，同比多增1681亿元。王青指出，这反映出制造业投资持续修复，基础设施建设力度增加，继续支撑企业中长期贷款需求，也与监管引导银行加大对制造业企业中长期贷款支持力度有关。

不过，他认为，银行在年末往往出现信贷额度不足，与此前月份相比，11月企业中长期贷款同比多增规模明显收缩。

红塔证券首席经济学家李奇霖认为，内外需都稳步复苏，不少企业开足马力生产，也满足不了订单需求。11月官方制造业PMI的分项指数显示，当前经济处于主动补库存阶段，企业主动增加资本开支的意愿增强，这也和持续回升的M1同比增速相匹配。

居民贷款方面，11月，居民部门的中长期贷款同比多增360亿元，多增规模少于之前的数月，王青认为，这是信贷额度制约和商品房销售边际降温的双重作用所致。

李奇霖则认为，从商品房成交到住房抵押贷款发放，中间有1-3月的时间差。10月和11月的地产销售数据良好，预示着后面1-2个月的居民中长期贷款也不会明显缩量。

此外，11月居民部门短期贷款表现良好。分析普遍认为，这是受居民消费需求回升拉动特别是“双11”的带动所致。

预计公开市场操作力度加大

社融方面，11月，对实体经济发放的人民币贷款增加1.53万亿元，同比多增1676亿元;对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少447亿元，同比多减198亿元;委托贷款减少31亿元，同比少减928亿元;信托贷款减少1387亿元，同比多减714亿元;未贴现的银行承兑汇票减少626亿元，同比多减1196亿元;企业债券净融资862亿元，同比少2468亿元;政府债券净融资4000亿元，同比多2284亿元;非金融企业境内股票融资771亿元，同比多247亿元。

民生银行首席研究员温彬认为，本月新增社融略超市场预期，表内贷款和政府债券比去年同期多增幅度较大，对社融形成贡献。

社融增长的主要因素是人民币贷款。委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票组成的表外融资继续减少，也符合市场预期。

值得注意的是，上月的企业债券净融资新增862亿元，创下2018年10月以来单月最低，环比减少1660亿元。分析普遍将这一变化归因为11月信用债违约风波。受其影响，市场风险偏好收缩，甚至有不少企业推迟和取消发行信用债。

温彬认为，近期信用债违约事件对市场形成了一定冲击，流动性分层导致信用资质较弱的民营企业、中小金融机构压力有所增加。而临近年末，市场资金需求较为旺盛，预计央行将继续通过加大逆回购和MLF操作力度，维护流动性合理充裕，满足跨年资金需求。